現貨下的售電公司

在電力交易中，有一個基本的問題—收益和虧損從何而來？不同的電力現貨市場、不同的交易品種都有各自對應的計算規則。擴大來看，電力交易，甚至包括更廣泛的各類現貨、權益資產等的交易，收益和虧損都來自于市場的不確定性。

某個策略對這個不確定性的反饋體現在對一個簡單或復雜的交易規則的應對上。就像找到了一枚不均勻硬幣一樣，拋擲這枚硬幣，會有正（盈利）反（虧損）兩面，無論盈虧，都取決于這個硬幣的不均勻性。如果不用這個硬幣，避免了它帶來的虧損，就不能獲得其內在的收益，或者說為了取得盈利，必須拋擲這枚不均勻硬幣，那就必須承擔它出現的虧損。這是所謂的“盈虧同源”的第一層含義，也是市場不確定性的第一層（截面）體現。

隨著時間變化，這個硬幣的不均勻性不是一成不變的，取決于很多外部變量和隱變量的變化，其中最重要的是交易規則和市場的參與者的變化。各種原因會導致概率分布飄移，這是所謂“盈虧同源”的第二層含義，也是市場不確定性的第二層（時序）體現。

交易的收益和虧損都源于在波動的/不確定的市場中進行交易。若市場缺少波動，那么交易的理想收益必然很低；若主動選擇降低波動的交易模式，那么交易的預期收益必然很低。

在交易中，盈虧是并存的，不存在一種理想的交易方法，能永遠確定地產生盈利而不產生虧損。

為何不存在這樣理想的交易方法呢？假設存在對應這些交易機會的理想交易方法且暴露在市場上，那么隨著時間的推移，它被越來越多的交易者注意到。越來越多的交易者爭搶這些機會，則必然導致交易門檻的提高和交易收益的降低。比如說，各種“無風險”套利策略，往往在一段時間后就會喪失優勢，出現交易門檻的提高—價差存在的時間越來越短，價差空間也越來越小；交易收益的降低—交易機會越來越稀少，價差對應的可交易的標的量也越來越小。

盈虧同源深層次的來源是市場上的無時不在的博弈。例如，我們會在各種市場中，發現幾乎無風險的套利策略穩穩賺錢一段時間后，會突然迎來大的虧損。一個高勝率的策略很大可能是承擔著一個巨虧的小概率事件發生的風險，而經常賠錢的策略（如趨勢跟蹤策略）的勝率很低，但是擁有巨大的賠率（賠率=平均盈利/平均虧損）。歷史上有很多倒金字塔加倉實現財富自由的人如利弗莫爾都深諳此道。但是，由于盈虧同源的第二層含義，從長期看，這些策略也逐漸變得低效了。

首先，要意識到不是所有的交易方法都具有相同的“不確定性“。盈虧同源的必然性，是不以交易方法的不同而發生改變的，也就是說任何的交易方法，執行的時候都會出現盈利和虧損。但具體到某一個交易品種，某一筆具體的交易，不同的交易方法遵循不同的思路得出不同的交易策略，必然產生不同的盈利和虧損。因此，盈虧同源的前提下，不同的交易方法依然會有著不同的表現，這也意味著交易方法是有著改進空間的。

其次，是意識到高收益必然伴隨高風險。如若要追求較高的收益，那么必然要尋求波動性大的交易品種和交易窗口，并按照較為激進的交易模式進行交易。但這些選擇，往往意味著理論上的最大虧損也會很大，交易的結果可能出現一個巨大的虧損。

在實盤中，交易員需要理性看待交易的不確定性，既包括收益和錯過回撤，也包括虧損和錯過機會。一個比較有意思的現象是，按著一套系統的交易方法操盤的交易者，如果不能把握盈虧同源的方法論，理性看待交易中的各種結果，很多時候心態會變得患得患失，甚至不如憑運氣隨便做交易的人。而交易員心態出問題后，可能會導致對交易方法不能堅持，動輒就切換交易方法或者主觀交易，進而從“正確的虧損”變成了“錯誤的收益”或者“錯誤的虧損”。從長遠來看，這種變化是非常危險的。

圖一是某省的電力市場的日前交易的度電收益回測數據，各曲線對應不同的交易方法。圖二則是一個對于各交易方法的隨機拼接，是一種對“主觀交易”的簡單模擬，各曲線對應各模擬結果。觀察兩圖的結果，總體來看，可發現模擬“主觀交易”的結果并不會明顯領先已有的交易方法，反而可能出現一些較差的結果。在實際的各類電力交易中，多樣的、復雜的規則限制和各個交易窗口之間的關聯性，導致實際的“主觀交易”操作選擇進一步受限，可能還會出現比圖例的簡單回測更差的實盤表現。總的來說，把握盈虧同源的原則，不因一時的交易結果不理想，就主觀切換交易方法或者進行其他的主觀干預，是實盤的重要原則。